公司近况

公司拟向不超过10名特定对象发行股份募集资金不超过19亿元，投入商户服务系统与网络建设项目（17.5亿元）和智能支付研发中心建设项目（1.5亿元），公司股票暂不复牌。

评论

智能支付研发中心建设项目将保证公司针对智能支付终端的持续研发，改善商户和消费者的使用体验。当前POS机的技术水平逐步提升，智能支付终端呈多元化发展趋势，以智能POS和MPOS为代表的互联网POS不断扩展业务边界（涉及精准营销、进销存管理、财务管理等增值服务）。智能支付研发中心项目将保证公司针对智能支付终端的持续研发，提升相关产品的技术水平，改善商户和消费者的使用体验。

商户服务系统与网络建设项目将加速公司的商户拓展，为银行卡收单和数据增值服务奠定基础。（1）项目将包括POS终端投入、商户服务平台建设和渠道网络建设三个部分，POS终端投入方面，铺设216万台POS终端进行商户拓展，力争实现新增162万商户的拓展目标；商户服务平台建设方面，建成以综合支付平台、增值服务平台为核心的商户服务平台，并引入第三方行业应用解决方案提供一系列增值服务，帮助商户提升营业收入和经营效率，降低经营成本；（2）通过多次收购，公司已经形成了集支付终端研发、销售、银行卡收单及商户运营维护服务于一体的电子支付完整产业链布局，此次公司铺设的pos机将搭载“星驿付收单系统”，预计银行卡收单将成为公司重要的收入来源；（3）商户服务平台以互联网POS为数据端口，将沉淀海量支付数据和商户资源，显著增强公司大数据能力；基于平台采集的大数据，公司将可以为商户提供多样化的商业数据分析和增值服务。

估值建议

维持推荐。募投项目将提升公司的商户粘性，加速公司由硬件设备提供商向商户综合服务方案提供商升级，不考虑国通星驿并表和此次增发摊薄，维持公司的盈利预测不变，维持目标价20.70元，对应公司2016eEPS的P/E为44x，维持推荐。

风险（1）市场竞争加剧；（2）与互联网公司的合作进展低于预期；（3）并购国通星驿不被通过的政策风险。