国内POS 机行业高速增长,公司销量增速迅猛

　　08年-10年公司POS 机销量分别为5.9万台、11.78万台、22万台,复合增长高达93.1%,远远高于行业增速。目前国内POS 机渗透率仍然很低,美国、澳大利亚、英国和加拿大四国银行卡市场中每万人平均拥有170台POS 机,而我国每万人平均拥有24.86台POS 机,未来市场空间仍然巨大,我们预计未来2年,国内POS 机销量的复合增长仍会保持在40%以上。

　　以商业银行为拓展重点

　　从主要客户情况来看,2010年公司在保证中国银联体系以及社会第三方收单服务机构的市场份额稳步提升的基础上,加大商业银行的销售力度。今年银联的采购量大概在30万台,而公司的订单将达到15万台。从订单来看,商业银行的招标价格普遍比银联高20%,公司2011年的市场拓展重点依然是中国银行和农业银行等商业银行,我们要特别关注3季度的招标情况。

　　盈利预测与估值

　　公司受益于行业的高成长,我们预计公司2011-2013年销售收入分别为3.09、4.68与6.50亿元,净利润分别为0.81、1.17与1.55亿元,增速为40.70%、43.62%与33.23%。全面摊薄EPS 为0.71.、1.02与1.36元,我们给予“买入”评级,按照公司2011年35倍PE,目标价格24.86元。

　　风险提示

　　对大客户依赖的风险;市场竞争风险