POS 机市场空间依旧巨大:
　　从人均POS 机保有量（中国25，日本117）和商户平均POS 机数量（中国1.5，日本2.4）的指标来看，我国未来POS 机依旧存在巨大的发展空间。银联、商业银行、第三方支付机构的混战提升了提前布局支付终端的重要性，POS 机的大规模招标采购将持续。2011年预计传统POS 机银联共采购约50万台，中农工建四大行各20余万台，中小银行采购量小，第三方采购量约占全市场的20%；另电话POS 机年增量约100万台。

　　手续费事小，存款额事大

　　根据央行数据，2011三季度我国银行卡消费4万亿；以此预估全年POS 刷卡16万亿，手续费合计抽点约1%，共1600亿，收单行分成20%，为320亿，POS 机均价1200块，可支持新增2600万个；但320亿的蛋糕由四大行、各股份制银行瓜分，因此手续费并非商业银行的关注重点。他们更为关心的是每个POS 机背后商户的巨大存量资金和清算结算业务，以江苏某地农行为例，通过电话POS累计吸收存量资金就达40亿元。

　　目前商业银行POS 机发放多为免费，但只有经审核符合银行条件的商户才有资格使用POS 机，银行要的就是对公业务的拓展，电话POS 盛行的背后就是这一逻辑。只要商业银行对资本的渴求不减，积极布局POS 的动力就不会消失。

　　竞争格局稳定，中标各有参差:

　　此次农行招标中，多年未入围招标供应商的新大陆一举中标，而公司没有中标也未能达到公司本身和资本市场的预期；久违的新大陆重新获得商业银行大单再次证明了这个行业的封闭性，新进入者的壁垒除技术外更多体现在通过PBOC 等高要求的认证，一个产品的认证周期需要1~2年，所以虽然产品技术壁垒并不高，但是认证壁垒高筑导致新产品和新厂家较难出现。

　　标配产品，售价下滑:

　　由于POS 机产品本身对安全性的高度要求，各家厂商的产品差异性并不大，较难体现品牌和技术溢价。在2011年12月中国银联的招标中，公司中标7个产品包中的6个，涵盖中高端各级产品，但除出货量占比四成的K301FZ 未降价外，其余产品降价幅度10%~15%不等。考虑到成本结构中占比八成的电子部件虽长期价格看跌，但短期降价不及售价降幅，导致公司毛利率受损；另占比7%的人工成本由于深圳最低工资上浮15%，也波及公司毛利率下浮1%。

　　研发、销售持续投入:

　　产品的安全性要求使得厂家必须投入大量精力研发，公司研发费用率常年高于10%就是明证；而下游客户总行招标，分行采购的体制使得厂家的销售人员和费用居高不下。

　　盈利预测:

　　考虑公司中标银联大包，但售价下滑略快，短期原材料降价较缓，估计毛利率会出现下降，另外费用率也有一定提升，预计公司2011、2012、2013年营收3.2亿、4.5亿、6.2亿元， EPS 为0.62、0.79、0.89元，对应PE 为28、22、19倍。考虑到公司产品巨大的市场空间，给予公司2012年25倍PE，目标价19.87元，给予“推荐”评级。