受惠于第三方支付企业订单拉动,国内POS 机行业生产的龙头企业-百富环球(0327.HK)2013年1H 业绩优于预期。公司上半年收入6.31亿港元,同比增长19%;净利润9078万港元,同比增长9%。来自于第三方支付企业如汇付天下、拉卡拉、通联支付等的POS 机订单量上升了100%,占到公司国内市场总出货量的50%以上,收入增长88%。预计未来三年内,随着相关第三方支付企业继续做深做精,第三方支付的线下POS 收单业务仍将保持快速增长,从而拉动百富国内市场的POS 机销售收入达到15%以上的同比增速。

1H 海外市场订单有延迟,但预计2H 海外收入将出现同比大增。随着近年来百富在中亚、欧美、拉美、非洲等市场的积极开拓和订单落地,来自于海外市场的收入在四年内增长了近5倍,占公司总收入的比重稳步跨越30%。由于部分订单移至2H 出货,因此1H 的海外市场收入同比下滑了7%,但预计公司2H 海外市场的销售收入将同比大增70%-100%。未来来自于海外市场的收入占比将逐步提升到40%以上,成为百富业绩长期增长的引擎。

移动支付设备获得苹果MFi 认证,大大提升公司品牌形象。近期,公司的移动支付设备–D200、D210获得苹果公司MFi 认证,获授权可以与iPhone、iPad 及其他苹果移动设备一起使用,并在苹果移动设备上运行支付应用程序。此举意味着公司D 系列产品与苹果设备的全面兼容,可以安全地与iPhone 或iPad 等设备连接匹配。百富一向重视研发投入,研发人员在公司611人的员工总数中占比超过50%。此次来自于苹果的认可有助于提升百度在国际市场上的品牌形象,有利于公司继续扩展国际业务。

管理层目标明确,未来三年有望进入全球前三。根据国际调研机构Nilsen 对全球POS 机企业2012年出货量的排名中,百富环球已位居全球第四位。在公司管理层对未来的发展规划中,计划在三到五年内将公司在全球市场的出货量由2011年的5.5%上升到15%;海外市场收入比重提高到50%;来自于POS 机销售以外的产品服务收入占总收入的比重超过10%。按此计划,我们预计百富届时的年销售收入将突破40亿港元,年利润超过5亿港元,利润的年均复合增速达到20%,在全球市场的收入排名仅次于欧洲的Ingenico 和美国的Verifone。

维持“买入”评级,并上调目标价至3.71港元以反映对未来收入和利润增长的预期。在国内第三方支付市场和海外市场的双重带动下,我们预计公司未来三年的收入和净利润年均复合增速将达到20%,同时到2013年底每股净现金价值可达1.40港元,相当于当前股价的51.5%,维持“买入”评级,将目标价从2.11港元上调到3.71港元,对应2014年P/E 15.0倍,或除现金后9.3倍P/E,未来三年的PEG 为0.78。