事件评论

新北洋的核心竞争力在于其拥有TPH和CIS两大核心技术以及研发、设计、制造一体化能力。新北洋作为国内唯一拥有热打印和接触式扫描核心技术的厂商，其研发、设计、制造能力均十分突出。新北洋近5年营收、净利润复合增长分别达到39%、40%，公司过去的高增长主要依循两条路径：1、凭借“TPH”和“CIS”两项核心技术，以及强大的光机电一体化研发能力，根据不同细分领域需求，定制研发专用打印/扫描设备，不断开拓新产品，并垄断新的增量市场；2、拥有核心技术的同时，公司凭借国内研发和生产成本优势，承接欧美厂商产能转移，ODM外包与自有品牌并举，拓展全球市场。

过去两年公司陷入业绩低迷期，造成公司业绩波动幅度较大的根本原因在于公司产品及客户结构均极为分散，业绩增长缺乏明确着力点。2012-2013 年公司收入分别同比增长15%、17%，净利润分别同比增长25%、18%，处于历史低谷期。造成公司业绩波动较大的根本原因在于，新北洋虽然掌握热打印、接触式扫描等多项核心技术，但由于下游应用领域众多，多年来产品结构、客户结构都极为分散，最大的产品线和最大的客户收入占比均不足20%，由此导致业绩增长缺乏明确着力点，且预期难以把握。

重塑战略方向——海外发展大客户&国内聚焦行业。2012年，公司重新梳理发展战略，明确了“大客户&聚焦行业”两大战略方向：1）大客户战略，即：绑定全球顶尖的商贸零售收银系统集成商、金融机具厂商、物流仓储系统集成商，为其做ODM外包，供应系统配套的票据打印机、条码标签扫描/打印设备、以及嵌入式打印机等。2）聚焦行业战略，即：在国内市场专注金融、医疗等打印、扫描设备需求庞大的领域。在金融领域，公司已开发出高速票据扫描仪、票据ATM机芯、支票打码机、纸币识币模块等众多票据、纸币处理设备。而医疗领域则同样存在庞大的检验单据、处方单据、病人腕带标签等专用打印设备和自助服务设备的需求。通过发展大客户和聚焦行业，以期改变以往产品线和客户群“散”、“乱”的状况，使其成长逻辑更为清晰，增长动力更为明确。

2014年海外ODM大客户有望实现爆发式增长，成为公司业绩反转的主要驱动力之一。目前新北洋最大的合作伙伴是美国最大的票据处理类金融机具厂商BPS公司，公司2010年开始与其进行ODM合作，第一年出货4000万，第二年发包份额快速提升，出货达到1亿元。一般而言，仅一家类似BPS、NCR、WINCOR等全球顶尖的系统集成商，每年配套打印/扫描设备可达30万台以上，而新北洋目前全年出货量不过数十万台。13年上半年新北洋已开拓了NCR、WINCOR GLOBAL、AVERY DENNISON等多家ODM大客户，若未来几年能进入客户一线供应商行列，锁定其中数家30%~50%ODM接包份额，无疑将是再造一个新北洋！

现阶段，公司已通过募投项目完成了产能扩充，同时计划在全球成立多个研发中心，最终实现24小时不间断研发，以满足ODM 大客户快速定制开发的需求。2012 年公司海外收入占比为30%，公司长远目标是将海外收入占比提升到50%左右，其中海外ODM业务 收入占比要在60%以上。

2013年三季度海外ODM大客户业务已开始放量，这从公司二季度的存货指标（环比增长36%）及Q3收入（同比增长35%，为2011年Q4以来最好水平）指标即可窥见一斑。2013年Q3新北洋存货环比增长54%（新北洋为订单驱动型企业，库存主要为原材料和在制品），因此我们预计公司2014年海外ODM业务有望实现爆发式增长，成为公司业绩反转的主要驱动力之一。

2014年国内金融机具市场有望实现快速增长，公司金融业务14年有望放量。金融机具市场空间广阔且客户支付能力稳定，且随着金融改革及互联网金融对银行的影响进一步加深，银行为降低成本、提高效率、创新服务模式，近年来加大了对金融机具的采购力度。因此公司聚焦金融行业无疑是一个明智的决定。

新北洋涉及金融行业的产品众多，包括支票打印及影像处理、自助填单系统、文档影像扫描、自助设备配套机具、纸币清分机和纸币识别器等，产品形态涵盖关键基础零部件、整机、系统集成产品以及解决方案。2013 年6 月新北洋出资2400 万元成立控股子公司威海新北洋荣鑫科技股份有限公司（占80%股权），专注于金融产品的研发；2013 年8 月新北洋又出资1.5 亿元收购鞍山博纵51%股权切入纸币清分机行业。

公司2014年有望迎来业绩反转和估值提升，维持“推荐”评级。2014年公司将迎来海外大客户ODM订单放量及国内金融设备需求高企，有望实现业绩反转和估值提升。预计公司2014-2015年EPS分别为0.55元、0.70元，当前股价对应PE分别为23倍、18倍，价值存在上升空间，维持“推荐”评级。