2013年业绩基本符合预期，增长仍具动力。公司2013年全年收入14.7亿港元，同比增长 12%。毛利率为36.7%，比上年同期增长1.4%。净利润2.4亿港币，同比增长18%。中国地区收入为10.5亿港币，同比增长14%，海外地区为 4.26亿港币，同比增长8%。公司全年销售POS机超过1.5百万台。公司销售费用1.31亿港元，同比增长15%，研发费用0.94亿港元，同比增长 14%。销售和研发费用增长主要由于公司对于研发和销售团队的扩张所致。另外，预计2014年公司在研发投入将会进一步提升，从2013年收入占比的6% 上升至8%。主要是为推出更加多样化的POS机和发展新型业务。

海外合作频密，毛利率有望进一步提升。2013年公司海外收入占比 29%，比2012年同期下跌1%，主要是海外部分地区出货量下滑影响。我们认为2014年，公司海外业务将会有望扭转13年的趋势，开始稳定增长。近期，公司公布与意大利裕信银行合作，通过公司POS终端对在意大利的银联卡受理业务，从而扩大银联卡在意大利市场的受理范围。另外，公司将与巴西UOL公司合作，共同拓展巴西电子支付市场。UOL在巴西的主要服务是互联网服务和在线服务平台提供商，而旗下PagSeguro专注为客户提供安全支付环境。我们认为2014年海外业务收入将有望进一步提高，预计公司海外市场将有望增长30%。由于海外业务的毛利率较高，毛利率在40%或以上。因此，我们认为公司海外业务的加速扩张将有望促进维持35%以上的毛利率。

潜在业务扩张，未来增长趋向多元化。今年公司将有望进一步与国内第三方移动支付合作，公司也在加大对于O2O领域的投入。目前部分POS机终端具备二维码支付功能，公司目前在开发声控支付技术。我们认为公司今年在国内移动支付市场的布局和合作将会更加多元化。另外，截至2013年底公司在手现金为17亿港元，目前公司在国际市场积极寻求潜在的收购机会。公司未来希望成为全球前三的POS机厂商，且海外收入占公司收入的50%。我们认为，2014年公司不论在国内业务还是海外业务方面都将有较好的增长机会。

维持“增持”评级，目标机5.4港币。公司2013年收入为 14.7亿港元，净利润为2.27亿港元。收入较我们预期低4%，净利润较我们预期高6%。主要得益于公司海外业务毛利率的提升和原材料价格下跌。预计 2014年公司海外市场将会进一步扩张，毛利率将有望提升。我们预计2014/2015年收入19/23亿港币，净利润为2.92/3.4亿港币。每股收益0.28，033港元。2014年毛利率有望提升至38%。预计公司未来3年海外收入与国内收入有望提升至5：5。对比同行公司估值，2014年给予 13倍市盈率，市值38亿港币。我们预计公司2014年在手现金为18亿港币。综上所诉，以2014年净利润加现金估算，公司整体市值为56亿港币，对应 19倍市盈率。目标价5.4港币，维持“增持”评级。