2011年信雅达的摊薄净资产收益率为11.2%,在为银行提供软硬件产品或IT服务的A股上市公司中,处于前二分之一位置。公司业绩拐点出现在2009年。

　　只计银行IT业务,2009-2011年的净资产收益率逐年改善,2011年为15.5%,盈利能力较强。

　　利用电子文档影像技术和工作流技术,公司切入商业银行业务处理流程再造领域。2011年工商银行业务流程再造项目全国推广是行业内的标杆案例。信雅达因此在2011-2012年与多家银行签订流程银行平台建设的软件订单。

　　信雅达的核心竞争力在于面向金融行业的软件、硬件和服务的协同效应。软件协助银行客户实现业务变革,在变革过程中信雅达作为技术提供方还能够洞察客户在服务和硬件产品中的潜在需求,并以自己的服务和产品满足这种需求。

　　我们预计2012-2014年POS机销售量分别为17、24、31万台，支付密码器销售量分别为60、150、202万台，软件业务收入同比增长45%、50%、30%。硬件和软件带动净利润快速增长。

　　我们预计信雅达2012、2013和2014年的收入分别为6.3、8.4和10.1亿元,年均增长14%;净利润分别为0.74、1.03和1.43亿元,年均增长39%;每股收益0.37、0.51和0.70元。

　　DCF模型显示信雅达的内在价值为每股13.23元,分部估值显示每股价值13.56元。公司被低估约47%,首次评级为“增持“。

　　信雅达的多元化战略不成功,环保业务影响公司现金流和净利润。若未来三年环保业务投入未缩减或投入新的多元化业务,将影响公司经营效率。